A股4000亿元“狂想”：全国社保基金投资灵活开闸，跨年行情值得期待
本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道12月6日，财政部及人力资源和社会保障部联合发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），针对社保基金的相关规则制度进行调整优化。其中，全国社保基金可以投资于公开募集基础设施证券投资基金（下称“公募REITs”），在投资比例方面，按成本计算，将REITs与股票等权益类金融产品统一进行比例管控，合计不得高于40%。同时，适当增加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期权等；明确社保基金直接投资范围限于银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。中信证券的最新报告显示，社保基金、险资等中长期资金对于资本市场实现良性健康的高质量发展有着极为重要的作用，发挥着市场“稳定器”和经济“助推器”的核心作用。在7月政治局会议提出“活跃资本市场”的政策号召后，证监会及相关部门在公开场合也多次提及要研究制定一系列相关措施加大中长期资金引入力度。此次《管理办法》征求意见稿的颁布也顺应市场呼声，全面提升了社保基金的投资灵活度，预计正式稿颁布生效后，将为社保基金更好支持资本市场高质量发展提供扎实的制度基础。Wind数据显示，截至2023年三季度末，社保基金在A股中合计持股市值高达4139.17亿元。其中，“全国社会保障基金理事会转持一户”规模最大，9只个股持有市值达2214.64亿元。引入长期市场活水12月6日，财政部发布关于向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，这是对此前《全国社会保障基金投资管理暂行办法》进行的修订。此次《管理办法》对过去部分条款进行细则化、规范化，并将此前专项批复进行整合，适当优化并拓宽社保基金的投资品种和比例限制，全面提升社保基金的投资灵活度。明确了全国社保基金可直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股、资产证券化产品、公募REITs等。同时，将含权益类的基金、REITs与股票等合并计算，比例不超过40%，而此前则为所有基金和股票合计不超过40%；针对股权实业投资的比例上限由原本的20%增加至30%。此外，管理费率由原本的统一要求改编为分类要求，将股票类、债券类、货币现金类产品的管理费率上限分别由原本的1.5%下调至0.8%、0.3%、0.1%。将托管费率上限由原本的0.25%下调至0.05%。前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》记者采访时表示，此次规则优化调整主要在投资范围、管理费率以及投资监管比例上。适度下调并细化管理费率、托管费率的类别和上限，所节省的费用将会计入社保基金的资产，降低投资成本，这将提升社保基金的预期收益率。同时，与已投资股票类、股权类比例相比，目前社保基金还有较大的加仓空间，进一步提高了全国社保基金投资灵活度。这对稳定资本市场的表现、提振资本市场的信心和投资者的信心也是有利的。值得注意的是，此次社保基金可直接投资公募REITs等产品也是意义非凡。华夏基金认为，这有助于提振市场信心、稳定投资者预期，并为市场引入长期资金活水。当前公募REITs市场风险释放已较为充分，长期投资价值逐步显现，纳入公募REITs带来的投资范围扩宽，将有效助力社保基金实现投资目标。可以看到，公募REITs一方面可以为长期资金提供长期稳定的回报率，另一方面也在分散投资组合风险方面发挥重要作用。长期来看，REITs与股票、债券等大类资产的收益相关性较低，通过配置REITs或可边际优化社保基金资产配置及分散投资风险。根据NAREIT数据，海外养老金近20年来对于实体资产的配置比例呈上升趋势，如美国DB养老金资产配置中实体资产的比例从1998年的3.3%上升至2021年末的6.9%，其中投资于上市REITs的比例从0.4%上升至0.7%。在华夏基金看来，在当前时点看，公募REITs市场风险释放已较为充分，长期投资价值逐步显现，结合项目基本面趋势、估值要素和政策托底动力看，纳入公募REITs带来的投资范围扩宽，将有效助力社保基金实现投资目标。抄底时机来临？近日，沪指3000点失守，社保基金等长期投资基金是否迎来了加仓时机？对此，杨德龙直言：社保基金有低位加仓优质股票的机会。对市场而言，社保基金投入股市也将有利于改变市场大幅下跌的走势。随着2024年经济复苏的预期增强和政策面支持力度上升，A股市场或迎来一轮上涨的行情，也可能为社保基金带来一定的期待。在杨德龙看来，社保基金属于长期资金，增加社保基金入市的资金量，也有利于推动A股市场更加坚持价值投资和长期投资的理念。全国社会保障基金理事会发布的2022年社保基金年度报告显示，社保基金自成立以来的年均投资收益率7.66%，累计投资收益16575.54亿元。2022年，社保基金投资收益率为-5.07%。从历史上看，2000年至2022年，社保基金曾经有过两次浮亏，分别是2008年和2018年，分别对应的国际情形是美国次贷危机和中美贸易摩擦。杨德龙认为，全国社保基金成立以来的收益率是非常理想的。7.66%的长期收益率是跑赢银行存款等收益，体现了社保基金聚焦长期投资的价值理念。2022年出现了一定的亏损。但是社保基金主要投资于债券市场和股票市场，兼顾投资安全性和收益性，更关注长期稳定回报率。据中信证券研究显示，社保基金采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作，2022年委托投资占比为66.77%。资产配置结构上，近年来社保基金逐步加大向权益市场的倾斜力度，对交易类金融资产的配置比重整体呈上升趋势，2022年占比小幅回落至51.81%，而对长期股权资产的投资力度也有所增长，2022年占比为7.20%。根据Wind统计，截至2023年三季度，社保基金共重仓持有636家上市公司流通股，合计重仓市值1851亿元，环比减少2.64%，同比上升8.10%。以中信一级行业为分类基准，截至2023年三季度，社保基金重仓持股的前五大行业分别为机械、基础化工、医药、有色金属和电力设备及新能源，在社保基金重仓持股中占比分别为8.84%、8.76%、8.75%、6.75%、6.68%。结合环比变动来看，社保基金三季度行业分布整体变化不大，主要增持了基础化工、非银金融、家电、食品饮料和电力及公用事业行业，主要减持了电子、医药、机械、通信和计算机行业。会有跨年行情？2023年即将结束，对于市场近期的表现，投资者开始布局并期待2024年跨年行情。富荣基金旗下基金经理李延峥在接受《华夏时报》记者采访时表示，目前市场仍然偏弱，各大指数震荡为主。基本面维度，11月制造业PMI读数49.40%，环比10月小幅回落，宏观经济仍处于弱复苏震荡筑底阶段。虽然短期海外流动性边际改善，但从10至11月国内经济数据来看复苏仍然较弱，金融地产、消费等“顺周期”资产反弹相对疲软，市场的演绎更偏主题与成长风格。同时，“顺周期”资产尚需等待12月政治局、中央经济工作会议对明年经济增长以及产业政策的定调，目前市场对“顺周期”资产的预期偏低；中期看，“国内经济弱复苏”+流动性充裕的组合下，成长风格仍然占优，但注意高低切换，适度均衡。李延峥表示，行业上重点可关注成长赛道，如半导体、通信、医药等板块；关注顺周期下的地产、消费；高股息、国企资产重估如煤炭、电力、电信等。融智投资基金经理夏风光向《华夏时报》记者分析指出，近日市场走弱，再次探底，主要有三个方面的原因：一是近期宏观数据较为疲弱，10月份和11月连续两个月的PMI重回50荣枯线以下；二是资金成本抬升。最近逆回购利率处于相对高位，而场内的微观流动性仍然不足；三则是熊市惯性思维的压制。没有利好即利空的一种心态，导致做多资金比较谨慎，只有部分游资在短期炒作小盘股、概念股等，而真正具有估值吸引力的蓝筹股或成长股更多的还是资金流出的趋势。每每估值压缩到极致，也就孕育着更大的投资机会。夏风光认为，从A股大的周期轮回上来看，历来是尖顶和圆底形态，筑底过程都是要经历反复和较为充分的换手。在A股经历了连续三年的下跌以后，这一时机正逐步成熟。上证指数两年内多次在3000点上下震荡，底部的坚实程度较2018年有过之而无不及，做多的配置性价比相对比较突出，跨年度的行情或可期待。海通证券首席经济学家荀玉根认为，过去一年A股走势较艰难的背景是疫后基本面曲折式修复及外围因素扰动，当前A股估值已经处于历史低位。展望明年，政策助力经济回暖，科技、消费领衔基本面复苏，叠加美债利率下行，A股中枢有望抬高。同时，风格有望从两头走向中间，盈利驱动的白马成长或占优，尤其是硬科技和医药，消费存在结构性亮点。责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶
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